Pha loãng cổ phần Pre-IPO là gì? Phân tích 7 trường hợp khiến tỷ lệ sở hữu giảm, cách tính pha loãng và những dữ liệu cần kiểm tra trong hồ sơ F-1 trước IPO.
Bạn mua 10.000 cổ phần Pre-IPO – nhưng đến ngày IPO, 10.000 cổ phần đó thực sự còn đại diện cho bao nhiêu phần của doanh nghiệp?
Ở bài trước, tôi đã phân tích cách định giá doanh nghiệp Pre-IPO từ hồ sơ F-1 và một nguyên tắc rất quan trọng:
Đừng chỉ hỏi một cổ phần giá bao nhiêu. Hãy hỏi với mức giá đó, mình đang mua doanh nghiệp ở mức định giá bao nhiêu.
Nhưng vẫn còn một biến số có thể khiến toàn bộ phép tính thay đổi:
Tổng số cổ phần của doanh nghiệp có thể tăng lên.
Giả sử hôm nay bạn mua:
10.000 cổ phần
trong một doanh nghiệp có tổng cộng:
1.000.000 cổ phần.
Bạn đang sở hữu:
1% doanh nghiệp.
Một thời gian sau, doanh nghiệp phát hành thêm 1.000.000 cổ phần để huy động vốn.
Bạn vẫn còn nguyên:
10.000 cổ phần.
Không ai lấy đi cổ phần của bạn.
Nhưng tổng số cổ phần đã trở thành:
2.000.000 cổ phần.
Tỷ lệ sở hữu của bạn lúc này chỉ còn:
10.000 / 2.000.000 = 0,5%.
Đó chính là cách đơn giản nhất để hiểu:
Pha loãng cổ phần.
Vấn đề quan trọng hơn là:
Tỷ lệ sở hữu giảm có đồng nghĩa nhà đầu tư bị thiệt?
Doanh nghiệp IPO có làm cổ đông cũ bị pha loãng?
10.000 cổ phần Pre-IPO có chắc vẫn là 10.000 cổ phần khi lên Nasdaq?
Gộp cổ phiếu có phải pha loãng không?
Và làm thế nào phát hiện lượng cổ phần có thể phát sinh trong tương lai từ hồ sơ F-1?
Đó mới là những câu hỏi nhà đầu tư Pre-IPO cần hiểu.
1. Pha loãng cổ phần Pre-IPO là gì?
Hiểu đơn giản:
Pha loãng xảy ra khi tổng số cổ phần tăng lên khiến tỷ lệ sở hữu của một cổ đông giảm xuống, nếu người đó không tăng lượng cổ phần tương ứng.
Công thức rất đơn giản:
Tỷ lệ sở hữu = Số cổ phần bạn sở hữu / Tổng số cổ phần của doanh nghiệp
Ví dụ:
Bạn có:
100.000 cổ phần
Doanh nghiệp có:
10 triệu cổ phần
Tỷ lệ sở hữu:
1%.
Nếu doanh nghiệp phát hành thêm 10 triệu cổ phần:
Tổng số:
20 triệu.
Bạn vẫn có:
100.000 cổ phần.
Nhưng tỷ lệ sở hữu trở thành:
0,5%.
Điều cần đặc biệt chú ý:
Số cổ phần không thay đổi nhưng tỷ lệ sở hữu vẫn có thể thay đổi.
Đây là lý do chỉ biết mình đang sở hữu bao nhiêu cổ phần là chưa đủ.
2. Tại sao doanh nghiệp Pre-IPO phải phát hành thêm cổ phần?
Phát hành thêm không mặc nhiên là xấu.
Doanh nghiệp có thể cần vốn để:
- mở rộng thị trường;
- phát triển công nghệ;
- xây nhà máy;
- mua lại doanh nghiệp khác;
- tuyển nhân sự;
- bổ sung vốn hoạt động;
- trả một phần nghĩa vụ tài chính;
- chuẩn bị cho IPO.
Đổi lại, doanh nghiệp phát hành thêm cổ phần cho nhà đầu tư mới.
Điều đó làm tổng số cổ phần tăng.
Và nếu cổ đông cũ không mua thêm:
tỷ lệ sở hữu của họ có thể giảm.
Nhưng có một điểm rất quan trọng:
Pha loãng tỷ lệ sở hữu chưa chắc đồng nghĩa mất giá trị.
Chúng ta sẽ quay lại vấn đề này ở phần sau.
3. Bảy trường hợp có thể khiến nhà đầu tư Pre-IPO bị pha loãng
Trường hợp 1: Doanh nghiệp gọi thêm vốn trước IPO
Đây là trường hợp dễ hiểu nhất.
Ví dụ doanh nghiệp có:
100 triệu cổ phần.
Bạn có:
1 triệu cổ phần = 1%.
Doanh nghiệp gọi thêm vốn và phát hành:
25 triệu cổ phần mới.
Tổng số trở thành:
125 triệu.
Bạn vẫn có 1 triệu cổ phần.
Tỷ lệ mới:
1 / 125 = 0,8%.
Từ:
1% → 0,8%.
Trường hợp 2: Doanh nghiệp phát hành cổ phần mới trong IPO
Khi IPO, doanh nghiệp có thể phát hành thêm cổ phần mới để huy động vốn.
Ví dụ trước IPO:
125 triệu cổ phần.
IPO phát hành mới:
25 triệu.
Sau IPO:
150 triệu cổ phần.
Nếu bạn vẫn giữ 1 triệu:
Tỷ lệ sở hữu tiếp tục giảm:
1 / 150 = khoảng 0,67%.
Nhưng phải phân biệt một điều rất quan trọng:
Công ty phát hành cổ phần mới
khác với:
Cổ đông cũ bán cổ phần họ đang sở hữu.
Nếu một cổ đông cũ chỉ bán 5 triệu cổ phần cho nhà đầu tư khác, tổng số cổ phần không nhất thiết tăng.
Chủ sở hữu thay đổi.
Nhưng bản thân giao dịch đó không tạo ra pha loãng chỉ vì cổ phần đổi chủ.
4. Trường hợp 3: Cổ phần dành cho nhân viên và lãnh đạo
Các công ty công nghệ thường có chương trình thưởng cổ phần hoặc quyền mua cổ phần cho:
- nhân viên;
- quản lý;
- CEO;
- thành viên hội đồng quản trị;
- nhân sự chủ chốt.
Ví dụ:
Hiện tại:
100 triệu cổ phần.
Nhưng doanh nghiệp đã dành một chương trình có khả năng phát sinh thêm:
15 triệu cổ phần.
Nếu chỉ nhìn con số 100 triệu, nhà đầu tư có thể nghĩ:
“Tôi đang mua doanh nghiệp dựa trên 100 triệu cổ phần.”
Nhưng trong tương lai, con số thực tế có thể tiến gần:
115 triệu.
Vì vậy khi định giá Pre-IPO, tôi không chỉ nhìn số cổ phần hiện đang tồn tại.
Tôi còn muốn biết:
Có bao nhiêu cổ phần có khả năng xuất hiện trong tương lai?
5. Trường hợp 4: Quyền mua cổ phần và chứng quyền
Doanh nghiệp có thể từng cấp cho một số nhà đầu tư hoặc đối tác quyền mua cổ phần ở một mức giá xác định.
Hiểu đơn giản:
Một người đang nắm quyền mua:
1 triệu cổ phần
với giá:
2 USD/cổ phần.
Nếu sau này cổ phiếu có giá 8 USD, quyền mua ở 2 USD trở nên rất có giá trị.
Khi quyền đó được thực hiện, cổ phần mới có thể được phát hành.
Tổng số cổ phần tăng.
Và cổ đông hiện hữu có thể bị pha loãng.
Đây là lý do nhà đầu tư không nên chỉ hỏi:
“Hiện tại công ty có bao nhiêu cổ phần?”
Mà nên hỏi thêm:
“Có bao nhiêu quyền mua cổ phần chưa được thực hiện?”
6. Trường hợp 5: Khoản đầu tư có thể chuyển thành cổ phần
Một số doanh nghiệp huy động vốn bằng công cụ mà sau này có thể chuyển thành cổ phần.
Không cần nhớ tên gọi chuyên môn.
Chỉ cần hiểu bản chất:
Hôm nay nó chưa phải cổ phần, nhưng trong một số điều kiện nhất định, ngày mai nó có thể trở thành cổ phần.
Ví dụ:
Doanh nghiệp hiện có:
100 triệu cổ phần.
Nhưng tồn tại các khoản đầu tư có khả năng chuyển thành:
20 triệu cổ phần.
Nếu quá trình chuyển đổi xảy ra:
Tổng số có thể tăng lên:
120 triệu.
Nhà đầu tư nào chỉ tính valuation dựa trên 100 triệu cổ phần có thể đánh giá doanh nghiệp thấp hơn thực tế trên cơ sở đã tính đầy đủ khả năng pha loãng.
7. Trường hợp 6: Cổ phần ưu đãi chuyển thành cổ phần phổ thông khi IPO
Trong nhiều doanh nghiệp trước IPO, không phải tất cả nhà đầu tư đều sở hữu cùng một loại cổ phần.
Có thể tồn tại:
- cổ phần phổ thông;
- cổ phần ưu đãi;
- nhiều nhóm cổ phần khác nhau;
- quyền biểu quyết khác nhau;
- quyền chuyển đổi khác nhau.
Khi IPO, một số loại cổ phần có thể được chuyển đổi sang cổ phần phổ thông theo điều kiện đã thỏa thuận.
Vì vậy, nhà đầu tư cần biết:
Tôi đang mua loại cổ phần nào?
Khi IPO nó chuyển thành loại gì?
Tỷ lệ chuyển đổi là bao nhiêu?
Quyền lợi trước và sau IPO có giống nhau không?
Hai người cùng nói:
“Tôi sở hữu cổ phần của công ty.”
nhưng quyền kinh tế và quyền biểu quyết của họ chưa chắc giống nhau.
8. Trường hợp 7: Doanh nghiệp tiếp tục huy động vốn sau khi đã IPO
Pha loãng không kết thúc khi doanh nghiệp lên Nasdaq.
Sau IPO, doanh nghiệp vẫn có thể tiếp tục phát hành cổ phần để:
- huy động thêm vốn;
- thực hiện thương vụ mua bán;
- trả bằng cổ phiếu;
- thưởng nhân viên;
- tài trợ mở rộng.
Do đó:
IPO không phải điểm kết thúc của rủi ro pha loãng.
Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi cấu trúc cổ phần sau khi doanh nghiệp đã niêm yết.
9. Pha loãng tỷ lệ sở hữu có đồng nghĩa nhà đầu tư mất tiền?
Không nhất thiết.
Đây là phần rất quan trọng.
Giả sử:
Bạn sở hữu:
1% của doanh nghiệp trị giá 10 triệu USD.
Giá trị kinh tế lý thuyết phần sở hữu:
100.000 USD.
Sau một vòng gọi vốn, tỷ lệ của bạn giảm:
1% → 0,7%.
Nhưng nhờ vốn mới và sự phát triển của doanh nghiệp, valuation tăng lên:
50 triệu USD.
0,7% × 50 triệu =
350.000 USD.
Tỷ lệ sở hữu giảm.
Nhưng giá trị kinh tế lý thuyết tăng.
Đây là lý do không nên kết luận:
“Bị pha loãng = chắc chắn bị thiệt.”
Câu hỏi đúng hơn là:
Doanh nghiệp phát hành thêm ở mức giá nào và số vốn mới có tạo ra giá trị đủ lớn để bù cho phần tỷ lệ sở hữu bị giảm hay không?
10. Khi nào pha loãng thực sự đáng lo?
Hãy xét một trường hợp khác.
Doanh nghiệp đang được định giá:
100 triệu USD.
Nhưng vì thiếu vốn nghiêm trọng, công ty buộc phải gọi vòng mới với valuation:
50 triệu USD.
Nhà đầu tư mới được mua cổ phần ở mức giá thấp hơn đáng kể.
Doanh nghiệp đồng thời phát hành một lượng lớn cổ phần mới.
Cổ đông cũ lúc này có thể chịu hai áp lực:
Tỷ lệ sở hữu giảm
và
mức định giá của doanh nghiệp giảm.
Đây là tình huống đáng quan tâm hơn rất nhiều.
Vì vậy, khi nghe:
“Công ty vừa gọi thêm được 20 triệu USD.”
tôi sẽ không chỉ hỏi:
“Gọi được bao nhiêu?”
Mà hỏi:
“Gọi ở valuation bao nhiêu và đổi lại công ty phát hành bao nhiêu cổ phần?”
11. 10.000 cổ phần của tôi sau IPO sẽ trở thành bao nhiêu?
Đây là câu hỏi nhiều nhà đầu tư Pre-IPO quan tâm.
Câu trả lời:
Không thể biết chỉ từ con số 10.000.
Chúng ta cần biết có:
- phát hành thêm hay không;
- chuyển đổi loại cổ phần hay không;
- gộp cổ phiếu hay không;
- tách cổ phiếu hay không;
- tỷ lệ chuyển đổi;
- các điều khoản của loại cổ phần đang sở hữu.
Có trường hợp:
10.000 → vẫn là 10.000.
Có trường hợp:
10.000 → 2.000.
Có trường hợp:
10.000 → 20.000.
Nhưng số lượng thay đổi không tự động có nghĩa tài sản tăng hoặc giảm tương ứng.
Đây là lúc chúng ta cần hiểu gộp và tách cổ phiếu.
12. Gộp cổ phiếu không phải là pha loãng
Giả sử:
Bạn có:
10.000 cổ phần.
Giá lý thuyết:
2 USD.
Tổng giá trị:
20.000 USD.
Doanh nghiệp thực hiện gộp:
5 cổ phần cũ → 1 cổ phần mới.
Bạn còn:
2.000 cổ phần.
Giá lý thuyết sau điều chỉnh:
10 USD.
Tổng:
2.000 × 10 = 20.000 USD.
Số cổ phần giảm 80%.
Nhưng chỉ riêng thao tác gộp cổ phiếu không khiến tỷ lệ sở hữu của bạn giảm nếu được áp dụng tương ứng cho tất cả cổ đông cùng loại.
Đây không phải pha loãng theo nghĩa chúng ta đang phân tích.
13. Tách cổ phiếu cũng không tự làm nhà đầu tư giàu hơn
Ngược lại:
Bạn có:
1.000 cổ phần × 10 USD
= 10.000 USD.
Doanh nghiệp tách:
1 cổ phần → 2 cổ phần.
Bạn có:
2.000 cổ phần.
Giá lý thuyết điều chỉnh:
khoảng 5 USD.
Tổng vẫn:
khoảng 10.000 USD.
Bạn có nhiều cổ phần hơn.
Nhưng tỷ lệ sở hữu không tự nhiên tăng chỉ vì tách cổ phiếu.
Vì vậy:
Số lượng cổ phần ≠ tỷ lệ sở hữu ≠ giá trị khoản đầu tư.
Ba khái niệm này phải được tách riêng.
14. Quyền mua thêm cổ phần có thể giúp cổ đông duy trì tỷ lệ sở hữu
Giả sử bạn sở hữu:
1% doanh nghiệp.
Doanh nghiệp chuẩn bị phát hành thêm cổ phần.
Nếu thỏa thuận đầu tư cho bạn quyền tham gia vòng vốn tiếp theo theo tỷ lệ tương ứng, bạn có thể có cơ hội mua thêm để duy trì tỷ lệ sở hữu.
Nhưng:
Không phải mọi nhà đầu tư Pre-IPO đều có quyền này.
Điều đó phụ thuộc vào:
- loại cổ phần;
- hợp đồng đầu tư;
- điều lệ doanh nghiệp;
- thỏa thuận giữa các cổ đông;
- pháp luật áp dụng.
Vì vậy, trước khi mua Pre-IPO, một câu hỏi rất đáng đặt ra là:
Nếu công ty phát hành thêm cổ phần trước IPO, tôi có quyền mua thêm để duy trì tỷ lệ sở hữu hay không?
Đừng mặc định câu trả lời là có.
15. Làm thế nào phát hiện nguy cơ pha loãng trong hồ sơ F-1?
Đây là nơi bài viết này kết nối trực tiếp với hai bài trước.
Khi F-1 được công khai, tôi sẽ tìm các nhóm thông tin liên quan đến:
Cơ cấu vốn
Doanh nghiệp có những loại cổ phần nào?
Dilution – phần nói về mức độ pha loãng
Nhà đầu tư mới trả bao nhiêu và giá trị sổ sách hữu hình trên mỗi cổ phần sau đợt chào bán thay đổi thế nào?
Mô tả vốn cổ phần
Có bao nhiêu cổ phần được phép phát hành?
Bao nhiêu đã phát hành?
Các loại cổ phần có quyền gì?
Chương trình cổ phần cho nhân viên
Có bao nhiêu cổ phần đã được dành cho nhân viên và lãnh đạo?
Quyền mua và chứng quyền
Còn bao nhiêu quyền chưa thực hiện?
Các khoản có khả năng chuyển thành cổ phần
Nếu chuyển đổi, tổng số cổ phần sẽ thay đổi thế nào?
The Offering – thông tin đợt IPO
Doanh nghiệp dự kiến phát hành mới bao nhiêu cổ phần?
Đây chính là lý do tôi nhấn mạnh ở bài trước:
Định giá Pre-IPO không nên chỉ sử dụng số cổ phần đang tồn tại hôm nay.
Cần nhìn cả lượng cổ phần có khả năng xuất hiện trong tương lai.
16. Một ví dụ hoàn chỉnh: 10.000 cổ phần thay đổi thế nào từ Pre-IPO đến IPO?
Giả sử:
Giai đoạn 1 – Bạn đầu tư Pre-IPO
Tổng số cổ phần:
1.000.000
Bạn sở hữu:
10.000
Tỷ lệ:
1%.
Giai đoạn 2 – Công ty gọi thêm vốn
Phát hành mới:
500.000 cổ phần.
Tổng:
1.500.000.
Bạn vẫn:
10.000.
Tỷ lệ:
0,667%.
Giai đoạn 3 – Các quyền chuyển đổi trở thành cổ phần
Phát sinh thêm:
250.000 cổ phần.
Tổng:
1.750.000.
Bạn:
10.000.
Tỷ lệ:
khoảng 0,571%.
Giai đoạn 4 – IPO phát hành thêm cổ phần
Doanh nghiệp phát hành mới:
750.000 cổ phần.
Tổng sau IPO:
2.500.000.
Bạn vẫn:
10.000 cổ phần.
Nhưng tỷ lệ sở hữu:
10.000 / 2.500.000 = 0,4%.
Như vậy:
1% → 0,4%.
Bạn không mất một cổ phần nào.
Nhưng tỷ lệ sở hữu đã giảm 60% so với ban đầu.
17. Nhưng nếu valuation tăng mạnh thì sao?
Bây giờ hãy thêm yếu tố giá trị doanh nghiệp.
Khi bạn đầu tư:
Valuation:
10 triệu USD.
Bạn sở hữu:
1%.
Giá trị lý thuyết:
100.000 USD.
Sau IPO:
Tỷ lệ chỉ còn:
0,4%.
Nhưng giả sử valuation đã tăng lên:
100 triệu USD.
Giá trị lý thuyết của 0,4%:
400.000 USD.
Như vậy:
Tỷ lệ sở hữu giảm 60%
nhưng
giá trị lý thuyết tăng từ 100.000 → 400.000 USD.
Đây chính là lý do:
Không thể phân tích pha loãng mà tách khỏi định giá doanh nghiệp.
18. Điều nguy hiểm hơn: Valuation tăng nhưng giá trị trên mỗi cổ phần không tăng như kỳ vọng
Giả sử ban đầu:
Doanh nghiệp trị giá:
10 triệu USD.
Có:
1 triệu cổ phần.
Giá trị lý thuyết:
10 USD/cổ phần.
Sau nhiều vòng huy động:
Doanh nghiệp được định giá:
20 triệu USD.
Nghe như valuation đã:
tăng gấp đôi.
Nhưng nếu tổng số cổ phần đồng thời tăng lên:
3 triệu cổ phần,
thì giá trị lý thuyết bình quân:
20 triệu / 3 triệu ≈ 6,67 USD/cổ phần.
Đây chỉ là ví dụ đơn giản hóa, nhưng nó cho thấy một điều rất quan trọng:
Valuation của cả công ty tăng không có nghĩa giá trị kinh tế trên mỗi cổ phần của cổ đông cũ chắc chắn tăng tương ứng.
Đó là lý do phải theo dõi cả valuation và số lượng cổ phần.
19. 10 câu hỏi nên hỏi trước khi mua cổ phần Pre-IPO
Trước khi chỉ hỏi:
“Bao giờ lên Nasdaq?”
Tôi cho rằng nhà đầu tư nên biết:
1. Hiện doanh nghiệp có tổng cộng bao nhiêu cổ phần?
2. Tôi đang mua loại cổ phần nào?
3. Cổ phần đó có quyền biểu quyết gì?
4. Có bao nhiêu cổ phần có thể phát sinh từ quyền mua, chứng quyền hoặc các khoản chuyển đổi?
5. Công ty còn kế hoạch gọi thêm vốn trước IPO không?
6. Nếu phát hành thêm, tôi có quyền mua để duy trì tỷ lệ sở hữu không?
7. Khi IPO, loại cổ phần của tôi có phải chuyển đổi không?
8. Tỷ lệ chuyển đổi là bao nhiêu?
9. Có kế hoạch gộp hoặc tách cổ phiếu trước IPO không?
10. Sau IPO, ước tính tổng số cổ phần sẽ là bao nhiêu?
Nếu những câu hỏi này chưa có câu trả lời rõ ràng, việc chỉ biết:
“Tôi sở hữu 100.000 cổ phần”
chưa cho chúng ta đủ thông tin để đánh giá khoản đầu tư.
20. Ba con số nhà đầu tư Pre-IPO nên theo dõi cùng lúc
Sau khi phân tích đến đây, tôi sẽ không nhìn một con số riêng lẻ.
Tôi nhìn cùng lúc:
1. Số cổ phần mình sở hữu
Ví dụ:
10.000 cổ phần.
2. Tỷ lệ sở hữu
Ví dụ:
1% → 0,7% → 0,4%.
3. Giá trị doanh nghiệp
Ví dụ:
10 triệu → 30 triệu → 100 triệu USD.
Ba con số này kết hợp mới giúp trả lời:
Khoản đầu tư của tôi thực sự đang thay đổi như thế nào?
21. Đừng sợ pha loãng – hãy hiểu mình đang bị pha loãng để đổi lấy điều gì
Theo tôi, đây là điểm quan trọng nhất của bài viết.
Pha loãng không phải lúc nào cũng xấu.
Một startup muốn trở thành doanh nghiệp lớn thường phải huy động vốn nhiều lần.
Nếu vốn mới giúp doanh nghiệp:
- tăng doanh thu;
- mở rộng thị trường;
- phát triển công nghệ;
- mua lại đối thủ;
- tiến gần IPO;
- tăng giá trị doanh nghiệp;
thì việc tỷ lệ sở hữu giảm có thể là cái giá hợp lý để đổi lấy một doanh nghiệp lớn hơn.
Nhưng nếu doanh nghiệp liên tục phát hành thêm chỉ để:
- bù lỗ;
- giải quyết thiếu tiền;
- trả nghĩa vụ cũ;
- duy trì hoạt động;
- hoặc huy động ở valuation ngày càng thấp;
thì câu chuyện hoàn toàn khác.
Do đó, câu hỏi không phải:
“Có pha loãng hay không?”
Mà phải là:
“Tôi đang bị pha loãng để đổi lấy giá trị gì?”
Kết luận: Sở hữu bao nhiêu cổ phần chưa đủ – phải biết chúng đại diện cho bao nhiêu phần của doanh nghiệp
Nếu phải tóm tắt toàn bộ bài viết bằng một ví dụ:
Bạn mua:
10.000 cổ phần Pre-IPO.
Một năm sau:
Bạn vẫn có:
10.000 cổ phần.
Nhưng doanh nghiệp đã phát hành thêm hàng triệu cổ phần.
Khi đó:
Số cổ phần không đổi.
Tỷ lệ sở hữu giảm.
Nhưng giá trị khoản đầu tư có thể:
tăng,
giảm,
hoặc
gần như không thay đổi.
Điều đó phụ thuộc vào việc:
Giá trị doanh nghiệp thay đổi nhanh hơn hay chậm hơn mức độ pha loãng mà cổ đông phải chịu.
Vì vậy, khi phân tích Pre-IPO, tôi cho rằng nhà đầu tư cần đặt ba câu hỏi cạnh nhau:
Tôi sở hữu bao nhiêu cổ phần?
Sau khi tính toàn bộ khả năng phát hành thêm, tôi còn sở hữu bao nhiêu phần trăm?
Và phần trăm đó đang nằm trong một doanh nghiệp đáng giá bao nhiêu?
Khi hiểu được ba câu hỏi này, chúng ta mới thực sự bắt đầu nhìn cổ phần Pre-IPO dưới góc độ đầu tư thay vì chỉ nhìn một con số trên chứng nhận sở hữu.
Ở bài tiếp theo, tôi sẽ đi sâu vào một vấn đề cũng ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng hiện thực hóa lợi nhuận:
Cổ Phiếu Pre-IPO Sau Khi Lên Nasdaq Có Bán Ngay Được Không? Hiểu Đúng Về Thời Gian Hạn Chế Bán Và Thanh Khoản Sau IPO
Cách Định Giá Doanh Nghiệp Pre-IPO Từ Hồ Sơ F-1: Giá Cổ Phần Bao Nhiêu Là Rẻ?
Cách Đọc Hồ Sơ F-1 Trên SEC: 10 Dữ Liệu Nhà Đầu Tư Pre-IPO Cần Kiểm Tra
F-1 Công Khai Là Gì? Từ Hồ Sơ SEC Đến Khi Chính Thức Niêm Yết Nasdaq
Câu hỏi thường gặp về pha loãng cổ phần Pre-IPO
Pha loãng cổ phần có làm số cổ phần tôi sở hữu giảm không?
Thông thường, phát hành thêm cổ phần không tự động làm số cổ phần bạn đang sở hữu giảm. Điều thường giảm là tỷ lệ sở hữu vì tổng số cổ phần của doanh nghiệp tăng.
Bị pha loãng có chắc chắn mất tiền không?
Không. Tỷ lệ sở hữu có thể giảm trong khi giá trị doanh nghiệp tăng đủ mạnh để giá trị kinh tế của khoản đầu tư vẫn tăng.
IPO có gây pha loãng không?
Nếu doanh nghiệp phát hành cổ phần mới trong IPO, tổng số cổ phần có thể tăng và cổ đông cũ có thể bị pha loãng tỷ lệ sở hữu. Nếu chỉ có cổ đông hiện hữu bán cổ phần đang sở hữu, bản thân việc chuyển nhượng đó không nhất thiết tạo thêm cổ phần.
Gộp cổ phiếu có phải pha loãng không?
Không phải chỉ vì gộp cổ phiếu. Nếu việc gộp được áp dụng tương ứng, số cổ phần giảm nhưng tỷ lệ sở hữu về nguyên tắc không thay đổi chỉ do thao tác gộp.
Tách cổ phiếu có làm tài sản tăng lên không?
Không tự động. Nhà đầu tư có nhiều cổ phần hơn nhưng giá mỗi cổ phần về mặt lý thuyết được điều chỉnh tương ứng.
Có thể kiểm tra nguy cơ pha loãng trong F-1 không?
Có thể tìm được nhiều dữ liệu quan trọng liên quan đến cấu trúc vốn, cổ phần đang lưu hành, quyền mua cổ phần, chương trình cổ phần cho nhân viên, chứng khoán có thể chuyển đổi, đợt chào bán và các thông tin pha loãng. Tuy nhiên cần đọc điều khoản cụ thể của từng doanh nghiệp.
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1948294/000149315226037073/formf-1.htm?utm_source
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2015691/000149315226022325/formf-1.htm?utm_source
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2015691/000149315226007179/formf-1.htm?utm_source
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/65770/000149315226034194/ex99-1.htm?utm_source
Tác giả: Phạm Thị Mỹ Hạnh – Phạm Hạnh MMO
Góc nhìn về tài chính, Pre-IPO, IPO và thị trường vốn quốc tế.
Disclaimer: Nội dung nhằm mục đích cung cấp kiến thức và góc nhìn phân tích, không phải tư vấn pháp lý, tư vấn chứng khoán hoặc khuyến nghị đầu tư. Các số liệu trong ví dụ là giả định để minh họa cách tính.
Pingback: Cổ Phiếu Pre-IPO Sau IPO Giao Dịch Ở Đâu? Nhà Đầu Tư Việt Nam Cần Biết - Phạm Hạnh MMO